- La deuda mundial supera los U$ 15 billones con 12 países con tasas de interés negativas a 10 años. Esta es una carrera hacia el precipicio.
- Capitalismo en su estado mas puro. Cuando la oferta excede a la demanda, el precio cae. Al haber demasiado dinero excedente en el mundo (relajación cuantitativa QE, billetes impresos o bits creados), las tasas caen por debajo de 0.
Nueva York, EE.UU. 20 agosto, 2019. Cada día hay nuevos indicios de que el mundo financiero está cada vez más loco. Según Bloomberg, la cantidad total de bonos en circulación a nivel mundial que se negocian con un rendimiento negativo supera por primera vez los US$ 15 billones. Esto incluye deuda gubernamental y corporativa, y también algunos bonos basura en euros que se han unido al grupo de élite.
En un gráfico como éste vemos a los mercados y los bancos centrales persiguiendose unos a otros cada vez más hasta el absurdo de la rentabilidad negativa, se escucha un grito fuerte: “Alguien tiene que poner fin a esta carrera al precipicio”.
La Reserva Federal de EE.UU. estuvo tratando de detener esta carrera hacia el absurdo de rendimientos negativos, e incluso revertirla, pero como se puede ver en el gráfico anterior no lo logró.
Las “buenas” noticias primero
Sí, todavía hay rendimientos interesante por ahí, pero los riegos son altísimos, y el pago de intereses o del capital puede que no se concrete. Por ejemplo, Zambia. El rendimiento a 10 años de sus bonos en euros supera ya el 31%.
Moody, la agencia de clasificación de riegos, califica la deuda del gobierno de Zambia como Caa2, a sólo tres pequeños peldaños del incumplimiento. Moody citó la alta carga de la deuda, el riesgo de liquidez y la vulnerabilidad externa.
El 19 de junio, el Presidente de Zambia, Edgar Lungu, anunció que “Zambia no está en situación de crisis”. Agregando algunas palabras sabias tanto para los acreedores como para los deudores: “Cuando descubres que estás siendo estrangulado por una deuda, te reprimes y ves cómo puedes realinear tu posición para que al final continúes vivo, y no te ahogues. Ahí es donde estamos ahora”.
La deuda pública de Zambia era de US$ 2.000 millones en 2011. Y eso era manejable para un pequeño país pobre con grandes desafíos. Pero entonces se juntaron los banqueros y los inversionistas que estaban buscando un mejor retorno de sus inversiones en un mundo donde ya había llegado la NIRP (Negative Interest Rate Policy). Y no olvidemos el auge de la construcción en China, financiada por préstamos chinos, fatal combinación que arrasó con Zambia con nuevos aeropuertos, carreteras y fábricas. En 2018, en tan sólo siete años, la deuda oficial de Zambia se había quintuplicado a US$ 10.000 millones.
Pero el año pasado surgieron sospechas de que la deuda era aún mayor y que el gobierno estaba ocultando parte de su deuda. Las dudas no estarían tan lejos de la realidad. El gobierno de Mozambique tuvo que admitir en 2016 que había ocultado una deuda de US$ 2.000 millones.
Así que tal vez Zambia no sea un buen lugar para buscar retornos de inversión. Quizás los bonos del Estado de Turquía podrían ser mejor. El rendimiento a 10 años es del 15%. Turquía se encuentra actualmente en una crisis financiera y una crisis monetaria, y los resultados siguen siendo inciertos.
¿Y los bonos en dólares de Argentina? La inflación argentina tiende a oscilar entre el 20% y el 40% anual. Pero estos son bonos en dólares, por lo que la inflación argentina no los afecta. Se ven afectados por el riesgo de incumplimiento. Argentina es el rey de los impagos, ya que no tiene mucha fiabilidad para pagar sus deudas en moneda extranjera y además luego intenta imponer recortes en los intereses a sus acreedores. Pero a los acreedores actuales no parece importarles los futuros recortes, ya que el rendimiento a 10 años es sólo del 6,2%. Si necesita recortes, podría considerar a Argentina.
Luego tenemos a México, donde el rendimiento a 10 años de la deuda en pesos es de 7,7%, lo que está por encima de la tasa de inflación de México, pero no por mucho. La inflación superó el 6% en 2017 y actualmente se sitúa en torno al 4%. Y 10 años es mucho tiempo para que la inflación en México se dispare de nuevo, lo que acabaría con el poder adquisitivo de estos bonos.
Pero estas son algunas de las alternativas que se manejan cuando se trata de escapar de rendimientos negativos o casi nulos.
Las malas noticias: la zona NIRP está creciendo
Ya no hay bonos del Estado alemán que se negocien con un rendimiento positivo. La rentabilidad alemana a 30 años, para los bonos con vencimiento en 2048, el plazo más largo disponible, cayó en negativo recientemente, actualmente está en -0,036%.
El rendimiento suizo a 30 años ha estado negativo desde mediados de 2016 y ahora está en -0,322%. Pero la rentabilidad japonesa a 30 años sigue siendo positiva, con un +0,29%.
Los inversionistas que compran estos bonos esperan que los bancos centrales se los compren de vuelta con rendimientos aún más bajos (y precios más altos). Nadie está comprando un bono de rendimiento negativo a largo plazo para mantenerlo hasta su vencimiento.
Bonos a 10 años
Ahora hay 12 países cuya deuda pública tiene rendimientos negativos a 10 años. Suiza ocupa el primer lugar, con un rendimiento a 10 años de -0,92% seguido por Alemania, con un rendimiento a 10 años de -0,53%, hasta Eslovenia en la 12ª posición con un rendimiento a 10 años apenas negativo de -0,04%. Japón está en el décimo lugar.
