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Mar, 6 diciembre, 2022
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«Recuperación, recién para 2018»

eConsult - Gonzalo Sanhueza

Por Gonzalo Sanhueza, socio de Econsult RS Capital y director de empresas.

Santiago, Chile. 13 junio, 2016. Malas noticias trajo esta semana el Informe de Política Monetaria presentado por el Banco Central al indicar que la economía crecería menos de lo esperado en marzo, y que la inversión seguiría cayendo, proyectando recién para fines de 2017 los primeros signos de recuperación, todo esto bajo el supuesto de que la confianza empresarial y la de los consumidores se recuperen de los deprimidos niveles en los que se encuentran hoy.

Las noticias sobre inversión preocupan particularmente porque esta acumulará tres años a la baja, siendo este ciclo de caída el más largo en los últimos 30 años. Normalmente los ajustes de inversión históricamente registrados eran muy cortos, con tres o cuatro trimestres de caída más pronunciada seguida de un fuerte rebote.

El principal ajuste se habría producido en el sector minero que ha visto caer su inversión desde US$ 18.000 millones en 2013 a US$ 9.000 millones en 2015, una caída equivalente a cuatro puntos porcentuales del PIB, que se explica principalmente por el bajo precio del cobre. Esta menor inversión habría sido, en parte, compensada por una mayor inversión pública, especialmente en los años 2014 y 2015, y por el boom inmobiliario generado por la implementación del IVA a la venta de viviendas.

Sin embargo, el problema hoy día radica en que no se ven sectores atractivos para invertir. En la minería, los escenarios más optimistas proyectan una recuperación de los precios para 2018 o 2020, por lo que no tendríamos una nueva ola de inversión en este sector sino hasta fines de esta década. En el sector agrícola, en tanto, los cambios climáticos han mermado las cosechas y aumentado el riesgo de dichas inversiones. En el sector inmobiliario, el exceso de ventas producido entre 2013 y 2015 implicará un ajuste que debiese prolongarse al menos durante este año y el próximo. En la industria del salmón, el virus ISA y ahora las nocivas algas han arrastrado millonarias pérdidas. Finalmente, en la industria bancaria, las nuevas exigencias de capital auguran menores rentabilidades para dicho sector. A esto, hay que sumar el efecto de la Reforma Tributaria, que afectará la inversión, tanto por el efecto sobre la rentabilidad de los proyectos como por la reducción del ahorro en el país y, por tanto, su capacidad para financiar una mayor inversión, y el efecto de la discusión de la Reforma Laboral, especialmente en aquellos sectores intensivos en mano de obra, ya que no se emprenderán nuevos proyectos hasta no existir claridad respecto de las reglas laborales.

La pregunta es entonces ¿qué soluciones podrían implementarse para dar un renovado impulso a la inversión? Lo primero es mantener las tasas de interés bajas y el tipo de cambio alto para reimpulsar la inversión en el sector transable no minero. En segundo lugar, se debe trabajar en las terminaciones. El ministro Eyzaguirre señaló que la obra gruesa estaba terminada, sin embargo, todos los que hemos construido alguna vez sabemos que los problemas aparecen justamente en la etapa de las terminaciones, y hay muchos proyectos de ley sectoriales que se encuentran actualmente en esta etapa. Por último, se debiese discutir si se requiere o no algún incentivo tributario de corto plazo para dar un nuevo impulso a la inversión, lo que implicaría necesariamente ajustar el gasto social para mantener el equilibrio fiscal.

Seguir apostando a que las expectativas de los empresarios mejorarán o a que la economía internacional nos dará un nuevo impulso es una estrategia riesgosa, que podría terminar estancando el crecimiento del país por un tiempo más largo del previsto …

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