Santiago, Chile. 21 diciembre, 2016. Mucha expectación había en los mercados por conocer el IPOM (Informe de Política Monetaria) de diciembre, que nos permitiría descifrar la visión del recién asumido presidente del Banco Central, Mario Marcel, respecto de la situación que atraviesa nuestra economía, y más en particular respecto del futuro de la inflación. Y es que en la jerga económica se suele segmentar a los bancos centrales en Halcones, duros en materias inflacionarias, como sería el antiguo Bundesbank de Alemania, y Palomas, más blandos y flexibles en estos asuntos. El último IPOM nos daría una primera aproximación respecto de donde se ubicaría el nuevo presidente de acuerdo a esta clasificación, y todo pareciera indicar que no se trataría de un halcón …
En efecto, de la lectura del IPOM de diciembre se desprende que los riesgos de que la inflación supere la meta de 3% el próximo año son altos. En él, se anuncian dos recortes en la Tasa de Política Monetaria para el próximo año, la que pasaría de 3,5% a 3,0%. Estas disminuciones ocurrirían en medio de un escenario interno y externo más favorables. Por el lado interno, en el margen se observa una aceleración del consumo y un aumento de la inversión, con un incremento de las importaciones de bienes de capital. En el escenario externo, en tanto, en Estados Unidos ya se inició un proceso de incremento de tasas, y en su última reunión de política monetaria se proyectaron tres nuevos aumentos para el año 2017. De este modo, los recortes anunciados en la Tasa de Política Monetaria elevarían los riesgos de una inflación por sobre el rango meta.
Esta situación se vería aún más agravada si consideramos que la caída que hemos estado observando en la inflación se explica principalmente por el tipo de cambio, y por lo tanto una reversión en esta tendencia podría provocar un nuevo aumento. A esto se suma el hecho de que las supuestas brechas de capacidad no serían tales, ya que la tasa de desempleo en Chile se encuentra en niveles bajos y además está cayendo.
Así, con un escenario interno y externo mejorando, y la tasa de desempleo en niveles bajos, el riesgo de que la inflación supere la meta de 3% el próximo año es alto. El gran problema detrás de todo esto es la credibilidad. La inflación acumulaba hasta hace tres meses, tres años por sobre la meta autoimpuesta por el propio Banco Central, por cuanto un rebrote inflacionario deterioraría nuevamente la credibilidad de la institución en esta materia.
No debemos olvidar que en tiempos de crisis de las instituciones en Chile, lo más valioso que estas tienen es justamente su credibilidad, y perderla es muy fácil pero recuperarla no tanto …
