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Inversión muestra repunte pese a fuerte aumento en los precios de maquinaria y equipos

  • Cuentas nacionales corrigen crecimiento preliminar del PIB en tercer trimestre.

Santiago, Chile. 20 noviembre, 2015. Las Cuentas Nacionales divulgadas por el Banco Central mostraron que el crecimiento interanual del PIB del tercer trimestre fue de 2,2% real, lo que se ubica levemente por sobre las estimaciones preliminares deducidas del indicador mensual de actividad económica (Imacec). Particularmente, el crecimiento del mes de agosto fue corregido al alza, desde un 1,1% a 1,4%. Con estos nuevos antecedentes, nuestras proyecciones de crecimiento para el año se mantienen en 2,1%, pero no descartamos que pudiera alcanzar al 2,2%, en función de la velocidad de recuperación de la inversión en el último trimestre del año. En todo caso, mantenemos también nuestra estimación en 2,4% para el año 2016.

BCCH - Gasto Del PIB - Chile

Las cifras siguen dando cuenta de un estado de debilidad en la economía, pero con algunos signos de que el peor trimestre del año ya quedó atrás (segundo) y que podrían verse crecimientos marginalmente mejores en los próximos trimestres. Las posibilidades de ver una recuperación más acelerada que sea consistente con un PIB más cercano a 3% en 2016, se ven tensionadas por una política monetaria con sesgo restrictivo para los próximos trimestres y una política fiscal que dejará de tener el carácter fuertemente expansivo de 2015.

Uno de los aspectos de mayor contraste que muestran las cifras es el cambio de signo de la inversión, la que tras ocho trimestres de caídas consecutivas, mostró un importante aumento de 7,1%, lo cual permitiría pensar que termine con un crecimiento marginalmente positivo en 2016. Esta recuperación de la inversión tuvo su mayor expresión en el componente maquinarias y equipos, pese al importante aumento de los precios asociados a esta categoría de bienes por efecto del alza del tipo de cambio. En efecto, el aumento de precios implícitos fue de 12,8% interanual, muy por sobre el crecimiento de los últimos dos años, que fue de 7,9%.

La inversión en construcción aceleró también su crecimiento, pasando de 2,7% en el trimestre precedente a 4,9%, lo que resulta coherente con las proyecciones que recogían la fuerza de la actividad impulsada por el cambio en el tratamiento tributario de las ventas a partir de 2016.

El consumo de bienes durables, de carácter fuertemente pro cíclico, también abandonó la zona roja en la que estuvo durante los cinco trimestres precedentes y esta vez, creció marginalmente en 1,2%. El consumo de bienes no durables escaló de su punto más bajo del año (1,3%) a 1,7%, quedando aún por debajo de los registros de 2014, que fue de 1,9%. El gasto de Gobierno, por su parte, se empinó en 5,9% – el más alto de los últimos seis trimestres – situándose como el frente de gasto en consumo más expansivo de la economía chilena en el tercer trimestre de 2015.

El frente exportador se mantuvo débil, aunque menos que en el segundo trimestre del año. En doce meses presentó una caída de 0,9%, y particularmente, de -1,8% en la minería y -3,9% en la industria.
La importación de bienes también abandonó la zona de sostenidas disminuciones a lo largo de los últimos siete trimestres, presentando en esta oportunidad un discreto crecimiento de 3,1%. Ello sugiere que el proceso de ajuste de inventarios y del consumo estaría cerca de su fase final, abriendo la posibilidad de ver aumentos en los stocks en la economía en los próximos trimestres.

En resumen, los antecedentes de cuentas nacionales del tercer trimestre sugieren un estado en que el crecimiento parece haberse estacionado en torno al 2%. No se aprecian nuevos ajustes en inversiones, consumo o inventarios, sino más bien recuperaciones moderadas que sugieren que los ajustes de gastos están en sus etapas finales. Las exportaciones no han mostrado aún su capacidad para dinamizar el crecimiento, pese a que la actividad industrial se expandió en 2,6% en el trimestre, lo que puede ser atribuible a la debilidad del ciclo en la región de América Latina y Asia.

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